回顾历史的话，黄金一共出现过三次大牛市，而且还挺有规律的，下面一起来看一下。

 

第一次黄金牛市，时间是从1970年到1980年，国际金价从35美元附近涨到了1980年初的850美元，最大涨幅超过了23倍。

 

当时的背景是：

 

美国因经济困难和黄金储备不足，宣布停止美元兑换黄金，导致美元与黄金挂钩的布雷顿森林体系瓦解；70年代两次中东战争，导致石油价格猛涨，然后，当时还是以重工业为主的美西方，通货膨胀率猛增，甚至出现滞涨，黄金因此走出大牛市。

 

第二次黄金牛市，时间是从2002年到2011年，国际金价从279美元附近一路涨到了2011年最高的1921美元，最大涨幅约5.9倍。

 

当时的背景是：

 

中国2001年加入世贸组织，经济快速发展，也开启了中国制造美国消费的模式。美国因为巨额预算赤字和贸易逆差持续扩大，削弱了市场对美元的信心，美元指数从2002年初的120附近一路跌到了2008年最低的71附近；2007年次贷危机后美联储又多次降息，美元持续承压，一直到2011年8月份之后，美元才又开启了一轮升值。

 

2008年12月之后，美国10年期国债的实际收益率从3%上方跌下来，一路下行，2012年甚至进入了负数区间。

 

美元和美国实际利率的下跌，支撑了这轮10年的黄金牛市。

 

第三次黄金牛市，从2018年四季度开始，目前还在进行中，已经持续了5年多，国际金价从最低的1160美元涨到了去年10月底最高的2790美元。

 

这次黄金牛市的背景，大家也都切身感受到了：

 

百年未有之大变局，美国开启贸易保护主义，对我国的高端技术和装备“卡脖子”，G2由合作转向对抗；同时，俄乌战争开始后，美国对俄罗斯毫无底线的制裁，导致美元出现信用危机，各国央行开始去美元化，不断增加黄金储备，就是买买买。

 

黄金现在的几个有利因素

 

回顾完了历史，再来说说现在的问题：国际金价在2650美元/盎司附近，国内品牌金店的金价也已经突破了800元/克，确实有点儿让人恐高了，今年还能继续涨吗？

 

其实，这个问题已经困扰投资者一年多时间了，之前国际金价达到2100美元、2400美元的时候，黄金见顶的声音就已经常在耳边响起了。好像真应了林园的那句名言——怕高都是苦命人。

 

话又说回来，谁都没有未卜先知的神通，黄金未来的走势也很难去预测，但细想的话，其实现在的黄金多头还是有些优势的：

 

其一，前两次黄金牛市，都持续了大约10年时间；现在的第三次牛市虽然已经走了5年多，时间也不短了，但对标前两轮的话，显然还没有到位，上涨倍数也远不如前两轮（当然，如果比较绝对涨幅的话，现在已经跟第二轮很接近了）。

 

其二，国际环境还没有发生转向，各国央行去美元化的行动还在继续，去年11月份，各国央行继续净增持了53吨黄金；中国央行在去年5月至10月暂停购金半年后，11月和12月又连续增持黄金。

 

其三，黄金近期的走势还是存在该跌不跌的现象。

 

从过往长期走势来看，黄金价格与美债实际收益率是负相关的关系，美债实际收益率上涨，金价就会下跌；同时，由于国际黄金是以美元计价，美元上涨的时候，金价往往也是下跌的。但最近一个月，美元指数上涨了2.8%，美国10年期国债的实际收益率也从1.92%上行到了2.29%，而同期的国际金价却并没有因此下跌，整体是震荡走势，甚至还从2632美元小幅上涨到了2648美元。

 

该跌不跌的话，后面上涨的概率就更大一些了，这种情况从2022年以来已经出现过多次了。

 

其四，尽管美联储2025年降息的预期已经从之前的4次减少为2次，但最近一个月美元指数和美债收益率都快速上行，已经price in这个预期了。现在美元指数和美债实际收益率都处于近几年的高位，往后看，大概率是易下难上；而且川普上台后的政策容易引发美国国内的通胀水平再次走高，美债实际收益率会因此下行。这些因素都有利于金价的上涨。

 

当然了，长期趋势看好并不意味着短期不会跌，牛市中也可能会出现较长时间的震荡回调。比如在这轮黄金牛市中，从2020年8月中旬到2023年9月这三年时间，金价一直是区间震荡的走势，期间也出现过最大约-25%的回撤。