这轮黄金牛市,能不能持续十年?

2025-03-16 09:38

 历史上的三轮黄金牛市

 
回顾历史的话,黄金一共出现过三次大牛市,而且还挺有规律的,下面一起来看一下。
 
第一次黄金牛市,时间是从1970年到1980年,国际金价从35美元附近涨到了1980年初的850美元,最大涨幅超过了23倍。
 
当时的背景是:
 
美国因经济困难和黄金储备不足,宣布停止美元兑换黄金,导致美元与黄金挂钩的布雷顿森林体系瓦解;70年代两次中东战争,导致石油价格猛涨,然后,当时还是以重工业为主的美西方,通货膨胀率猛增,甚至出现滞涨,黄金因此走出大牛市。
 
第二次黄金牛市,时间是从2002年到2011年,国际金价从279美元附近一路涨到了2011年最高的1921美元,最大涨幅约5.9倍。
 
当时的背景是:
 
中国2001年加入世贸组织,经济快速发展,也开启了中国制造美国消费的模式。美国因为巨额预算赤字和贸易逆差持续扩大,削弱了市场对美元的信心,美元指数从2002年初的120附近一路跌到了2008年最低的71附近;2007年次贷危机后美联储又多次降息,美元持续承压,一直到2011年8月份之后,美元才又开启了一轮升值。
 
2008年12月之后,美国10年期国债的实际收益率从3%上方跌下来,一路下行,2012年甚至进入了负数区间。
 
美元和美国实际利率的下跌,支撑了这轮10年的黄金牛市。
 
第三次黄金牛市,从2018年四季度开始,目前还在进行中,已经持续了5年多,国际金价从最低的1160美元涨到了去年10月底最高的2790美元。
 
这次黄金牛市的背景,大家也都切身感受到了:
 
百年未有之大变局,美国开启贸易保护主义,对我国的高端技术和装备“卡脖子”,G2由合作转向对抗;同时,俄乌战争开始后,美国对俄罗斯毫无底线的制裁,导致美元出现信用危机,各国央行开始去美元化,不断增加黄金储备,就是买买买。
 
黄金现在的几个有利因素
 
回顾完了历史,再来说说现在的问题:国际金价在2650美元/盎司附近,国内品牌金店的金价也已经突破了800元/克,确实有点儿让人恐高了,今年还能继续涨吗?
 
其实,这个问题已经困扰投资者一年多时间了,之前国际金价达到2100美元、2400美元的时候,黄金见顶的声音就已经常在耳边响起了。好像真应了林园的那句名言——怕高都是苦命人。
 
话又说回来,谁都没有未卜先知的神通,黄金未来的走势也很难去预测,但细想的话,其实现在的黄金多头还是有些优势的:
 
其一,前两次黄金牛市,都持续了大约10年时间;现在的第三次牛市虽然已经走了5年多,时间也不短了,但对标前两轮的话,显然还没有到位,上涨倍数也远不如前两轮(当然,如果比较绝对涨幅的话,现在已经跟第二轮很接近了)。
 
其二,国际环境还没有发生转向,各国央行去美元化的行动还在继续,去年11月份,各国央行继续净增持了53吨黄金;中国央行在去年5月至10月暂停购金半年后,11月和12月又连续增持黄金。
 
其三,黄金近期的走势还是存在该跌不跌的现象。
 
从过往长期走势来看,黄金价格与美债实际收益率是负相关的关系,美债实际收益率上涨,金价就会下跌;同时,由于国际黄金是以美元计价,美元上涨的时候,金价往往也是下跌的。但最近一个月,美元指数上涨了2.8%,美国10年期国债的实际收益率也从1.92%上行到了2.29%,而同期的国际金价却并没有因此下跌,整体是震荡走势,甚至还从2632美元小幅上涨到了2648美元。
 
该跌不跌的话,后面上涨的概率就更大一些了,这种情况从2022年以来已经出现过多次了。
 
其四,尽管美联储2025年降息的预期已经从之前的4次减少为2次,但最近一个月美元指数和美债收益率都快速上行,已经price in这个预期了。现在美元指数和美债实际收益率都处于近几年的高位,往后看,大概率是易下难上;而且川普上台后的政策容易引发美国国内的通胀水平再次走高,美债实际收益率会因此下行。这些因素都有利于金价的上涨。
 
当然了,长期趋势看好并不意味着短期不会跌,牛市中也可能会出现较长时间的震荡回调。比如在这轮黄金牛市中,从2020年8月中旬到2023年9月这三年时间,金价一直是区间震荡的走势,期间也出现过最大约-25%的回撤。