腾讯是世界上最大、最精明的科技投资者之一，持有包括Snap和美团在内的一系列公司的股份。据国外媒体获得的内部数据显示，腾讯去年通过其所持大约100家上市公司的少数股权，总计获得约1200亿美元的收益，大约是其2020年预期利润的6倍。

 

这一涨幅突显了腾讯作为股票投资者的活跃程度，远远超过苹果、Alphabet、微软和Facebook等现金储备雄厚的美国科技巨头。这些公司中的大多数都将现金保守地投资于债券和政府证券。相比之下，腾讯将其产生的现金的一部分投入到广泛的股权投资中。

 

腾讯内部数据显示，截至去年底，腾讯持有的上市公司股份（不包括合并子公司腾讯音乐娱乐集团和阅文集团）价值约1.2万亿元人民币（约合1840亿美元），较上一年同期的4200亿元人民币（约合640亿美元）增加一倍多。考虑到账面收益的规模，一些分析师预计，腾讯2020年的净利润将在200亿美元左右。腾讯市值约为7930亿美元，排名全球第六。本月晚些时候，腾讯将公布2020年财务业绩。

 

内部数据显示，截至2020年底，腾讯持有近1200家公司的股份。在这些公司中，约有100家是上市公司，其余是私人持股公司。数据显示，腾讯这些年来斥资800亿美元收购了这些股份。截至2020年底，这些股份的价值超过2800亿美元。

 

当然，在出售这些股权之前，腾讯不会真正实现这些收益。这意味着，这些投资组合的价值将随着市场波动。今年早些时候，腾讯持股的许多大型上市公司的股价继续上涨；但由于美国和中国的主要科技股最近几周遭到抛售，这些股票的价值有所回落。

 

腾讯的一些美国同行，也投资了一些私营科技公司，但规模要小得多。谷歌母公司Alphabet运营着两个风险投资部门，一个专注于投资“早期公司”，另一个投资于“后期公司”。据提交给监管机构的文件显示，Alphabet有大约190亿美元投资于“非上市股权证券”，其中似乎包括风投投资。相比之下，根据腾讯的内部数据，仅去年一年就进行了近170亿美元的投资。

 

与软银并驾齐驱

 

腾讯的投资组合规模与软银相当。通过其愿景基金，软银在短短几年内部署了近1000亿美元。但与软银不同的是，腾讯遵循香港会计规则，不会在利润表中计入其主要投资价值的波动。这反映出软银和腾讯之间的一个关键区别，软银的核心业务是投资，而腾讯则利用其投资来推进其核心业务。

 

腾讯的投资，大多是私人持股初创企业的少数股权，这些初创企业的产品和服务要么补充了其现有业务，要么帮助腾讯深化了对新技术和市场的洞察。与旨在IPO（首次公开招股）后套现的风投基金不同，腾讯投资组合中的初创企业上市后，腾讯往往会持有股份很长时间。

 

例如，腾讯在2014年投资了中国餐厅点评网站“大众点评”，后者于2016年与外卖应用美团合并。在美团于2018年在香港上市之前，腾讯又对合并后的新公司进行了更多投资。一位熟悉腾讯战略的知情人士称，腾讯此举是为了吸引更多消费者使用微信的数字钱包，从而更好地与阿里巴巴旗下的支付宝竞争。

 

此外，腾讯还在2016年投资了电商公司拼多多，比拼多多在纽约IPO早了两年。原因类似，为了推动微信支付的更广泛使用。美团和拼多多成为腾讯的主要战略盟友，在对抗共同对手阿里巴巴的同时，与微信密切合作。

 

分析师称，并不是这些投资，让投资者对腾讯更感兴趣。大多数腾讯股东押注于该公司，是因为其业务将继续在中国（全球最大的互联网市场）占据主导地位。2020年第三季度，腾讯网络游戏营收同比增长45%，广告营收同比增长16%。

 

伯恩斯坦（Bernstein）高级分析师罗Robin Zhu表示：“虽然腾讯投资新兴公司的能力得到了认可，但我们大多数人只关注核心收益的增长。”

 

避免直接收购

 

这位熟悉腾讯战略的知情人士称，腾讯避免了大多数直接收购，而是倾向于收购这些公司的少数股权，因为企业家有时会在公司被收购后失去动力。此外，腾讯也没有经营外卖或网约车等其他类型业务的管理专长，这些业务旺旺需要动员数百万司机。

 

腾讯是全球营收最高的视频游戏发行商，在中国和海外投资了大量游戏开发商，以获得有才华的团队和他们最有前途的游戏。例如，在Epic Games推出了轰动一时的游戏《堡垒之夜》之前很久，腾讯就于2012年投资了总部位于北卡罗来纳州的Epic Games。

 

一位直接了解这笔投资的人士称，Epic Games去年曾表示，该公司价值已达到173亿美元，大约是腾讯多年来向该公司投入的10倍。这位熟悉腾讯战略的人士称，腾讯已经认识到，投资于一个优秀的团队，通常比在内部重建它更容易。

 

去年，随着美团和拼多多股价飙升，腾讯的长期投资获得了回报，至少在账面上如此。两位知情人士称，以绝对美元计算（in absolute dollars），腾讯2020年投资组合中收益最大的来自美团和拼多多，以及新加坡电商和在线游戏公司Sea，还有中国在线零售商京东。其中一位知情人士表示，截至2020年底，腾讯在美团和拼多多的股份价值，分别是腾讯对这两家公司投资的10倍和20倍。

 

知情人士称，由于腾讯作为投资者活跃了大约10年，它已开始出售部分头寸以计入收益。这位知情人士称，腾讯高管还认为，其庞大的投资组合还可以起到保单或对冲的作用。如果核心业务需要额外的现金，这些投资组合可能会被抛售。

 

例如，两位知情人士透露，腾讯在2017年3月斥资约17亿美元收购了特斯拉5%的股份。但到2018年底，腾讯已将持股比例降至0.5%以下，这一举措之前从未报道过。如果腾讯持有这5%的股份，到2020年底，它的价值将达到340亿美元左右。虽然如此，这位熟悉腾讯策略的人士表示，腾讯押注特斯拉仍获得数十亿美元的利润，并能够将这笔资金配置到其他表现良好的投资中。

 

与此同时，腾讯近年来作为投资者取得的成功，也令人对该公司的身份产生了新的疑问。一些批评人士警告称，腾讯作为一个投资巨头的影响力越来越大，可能会分散腾讯对创造自己的创新产品这一关键工作的注意力。

 

2018年，一篇题为《腾讯失去梦想了吗？》的在线文章称，腾讯正在变成一家投资公司，却忘记了如何开发最好的产品。这篇文章在社交媒体上疯传，并在中国科技高管中引发了关于腾讯未来的辩论。腾讯的回应是，与仅仅持有现金或回购股票相比，投资是更好的资本利用方式。

 

在腾讯投资组合日益增长之际，该公司核心业务正面临来自TikTok视频应用运营商“字节跳动”的激烈竞争。尽管腾讯在许多方面都是中国最大的互联网公司，但字节跳动旗下的抖音也吸引了越来越多移动用户的注意，对腾讯的主导地位构成了威胁。

 

对此，腾讯的一位发言人表示：“腾讯的投资是基于能够创造的长期价值，而不是短期目标和财务回报。通过这些投资，我们的目标是与我们的核心业务产生战略效益，并与被投资公司一起构建行业生态系统。”此外，该发言人并未评论腾讯投资组合在2020年的表现。

 

腾讯团队

 

腾讯创建于1998年，在过去达到10年里，腾讯作为投资者变得越来越活跃。2011年，该公司进行了可以说是其最重要的海外交易，以4亿美元的估值收购了总部位于洛杉矶的Riot Games的控股权。据直接了解这笔交易的人士透露，到了2015年，作为轰动一时的《英雄联盟》的发行商，Riot Games的估值已达到85亿美元。但巩固腾讯作为有影响力投资者誉的是，它对中国初创公司的少数投资，这些初创公司后来已发展成为中国一些领先的科技巨头。

 

腾讯现任和前任高管表示，公司的投资敏锐可以归功于其内部投资委员会的实力，该委员会成员包括联合创始人兼CEO马化腾、总裁刘炽平和首席战略官詹姆斯·米切尔（James Mitchell）。该委员会确定腾讯的投资战略，并就关键交易做出决定。

 

出生于英国的米切尔，曾是高盛的一名研究分析师，于2011年加入腾讯。他领导着一个交易专家团队，负责在世界各地执行和管理该公司的投资，通常并不依赖投行为其提供咨询。腾讯现任和前任员工表示，尽管米切尔的任务是让交易最终能够达成，但前高盛投资银行家刘炽平对委员会的影响力最大，对交易是否应该通过拥有最终决定权。

 

委员会的另一位关键成员是腾讯投资团队的管理合伙人杰弗里·李（Jeffrey Li）。前同事称，杰弗里·李是一位首席谈判代表，在腾讯支持的共享单车应用摩拜被美团收购时发挥了重要作用。Jeffrey Li领导了交易谈判，并设法实现了腾讯和摩拜的利益最大化。

 

风险资本家表示，在中国，腾讯是目前为止大型科技公司运营内部投资团队的最成功的案例。腾讯最大的国内竞争对手阿里巴巴在2019年曾表示，其在其他科技公司的投资，包括在蚂蚁集团的1/3股份，总价值为830亿美元（这是可获得的最新数据）。但一些初创公司创始人和投资者表示，腾讯作为投资者比其他中国科技公司更老练。